BOVH3 e BMEF3: o que esperar?

22/04/2008

2:43

Hoje é dia de final de lock-up para as ações da Bovespa Holding (BOVH3), o que podemos esperar?

Analisando individualmente este ativo, podemos não chegar a conclusões, porém, podemos tirar algumas informações.

1. Volume de aluguel elevado na semana anterior.

Pode sinalizar uma clara "previsão de baixa" para os que apostam que com o fim do lock-up, as vendas dos detentores originários de ações vai efetivamente causar um rally de queda nos preços (pois esperam uma venda em massa nesta terça) e tentam se aproveitar disso.

OU

Pode indicar que os originários "mais espertos" que teriam intenção real de vender suas posições, não podendo negociar seus ativos ate o fim do lock-up, "se adiantasse" aos demais, alugando e negociando papeis na semana anterior, para "entregá-los" não recomprando, e sim seus recém desbloqueados papeis.

Claramente a queda parece ter sido uma precificação à eventual "desova" de ativos no mercado, mas como nós sabemos, o mercado trabalha com previsões antes das certezas, e se não houver essa "desova"? Talvez o papel recupere bastante essa semana... e se a tal "desova" ainda assim ocorrer? Será que causaria baixas ainda mais fortes mesmo já precificadas?

A teoria economica diz que independente da precificação, pressão de oferta é igual a redução de preço. Estariam dispostos a vender ainda mais papeis no mercado, mesmo sabendo que a cotação está muito forçada para baixo, e com o risco iminente de causar um rally de baixa ainda maior ? ou acreditarão estar num "suporte" e arriscariam ? Não estariam se importando e venderiam de qualquer maneira?

Acredito que este fator é determinante no preço do ativo no curto prazo, havendo desova, queda na proporção da oferta, não havendo, estagnação ou recuperação gradual do papel.

2. Fusão Bovespa x BM&F

Este é um fator positivo para o papel, a pressão que causa é a de puxar a cotação pra cima, tendo em vista as vantagens que traria aos negócios da empresa, como redução de custos, etc, porém no curtíssimo prazo que estamos trabalhando não oferece tanta força como outras variáveis como o fim do lock-up, e a situação do mercado como um todo.

Acredito a força deste fator ir se tornando progressivamente mais forte com a chegada da data da reunião dos conselhos que decidirão sobre a fusão, e a efetivação da mesma, com precificação até a decisão definitiva de como será feita a fusão.

Convém dizer que a precificação se reflete no valor de ambos os ativos BOVH3 e BMEF3, pois a proporção que cada um tem na fusão ja foi determinada pelo fato relevante divulgado, situação na qual o que afeta uma ação, afetará outra, e por conseguinte o valor da ação da nova bolsa.

3. Proporção de valor entre Bovespa e BM&F, levando em conta a fusão.

Com a proporção de valor com que cada empresa a ser incorporada já definidos em fato relevante divulgado na semana passada, podemos fazer os calculos e localizar eventuais desconpassos entre o valor de mercado de ambas.

Após alguns calculos que fiz em uma planilha, levando em conta as proporções apresentadas, chegamos a conclusão que BOVH3 ao valor de fechamento de sexta (R$ 20,85) está cara (ou BMEF3 está barata a R$ 13,00 já que estamos calculando valores relativos). *

Para BMEF3 no patamar de R$ 13,00, BOVH3 teria de custar aproximadamente R$ 20,24 para se manter as proporções de valor, fixadas em fato relevante. (ou BMEF3 custar R$ 13,44 ou ainda, valer 64,22% do valor de BOVH3) Acredito mais na possibilidade de BMEF3 estar barata demais, um fato tranquilizador para os que compraram BMEF3 na sexta e estão na expectativa.

Tal fixação de proporcionalidade nos preços, só vem reforçar uma tendência que ja podia ser observada, das variações no preço de ambos os ativos andarem juntas, como pode ser visto no gráfico abaixo: (BOVH3 em preto, BMEF3 em verde, gráfico de 2 meses)

Tal parâmetro de preço, pode ser usado para se efetuar alguns trades com sucesso em ambos os papeis, explorando esta informação pública mas não de notório conhecimento, devido a forma de não muito simples cálculo. A unica forma de não se poder obter vantagem com essa diferença é caso eles se movimentem na mesma tendência de forma muito uniforme, caso que não haveria possibilidade de se tirar lucro desta diferença, pois excluida essa possibilidade e no curto prazo (daytrade e swintrade) há esta oportunidade. (o que vemos no gráfico, embora haja uma tendência à equalização dos movimentos, não há perfeição, o fechamento de sexta comprova isso).

Resta então identificar qual deles escolher para fazer o trade. BMEF3 está barato ou BOVH3 está caro? A resposta não é tão facil, porem acredito que se obterá melhores resultado tentando descobri-la analisando graficamente ambos os papeis, para se chegar a uma conclusão de qual estaria caro ou barato graficamente.

O Especulador

*O valor de cada ação da nova bolsa será igual ao valor da ação da BM&F (BMEF3), já cada acinista da Bovespa HLD (BOVH3) receberá 1,42485643 ações da NovaBolsa para cada ação da BOVH3 que detiverem e cumulativamente 1 ação preferencial automaticamente resgatável no valor de R$ 17,15340847 para cada 10 ações da BOVH3 que detiverem. (aqui as ações preferenciais resgatáveis na pratica funcionam como um bônus com o objetivo de se igualar o valor de mercado de ambas companhias)